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关注做空盘面炼焦利润——买焦煤抛焦炭对冲套

作者:新2直营现金网 发布日期:2019-11-25 22:39



  从利润分布的角度来看,目前焦煤焦炭端利润仍较高。虽然矿石价格大跌后,钢材利润有所恢复,但随着近期钢材价格的大幅下行,利润再次回落,对比来看,焦煤焦炭利润高估,钢厂压价焦炭的动力较强,焦炭价格第一轮提降基本落地,后续焦炭现货价格仍将面临较大压力。从经验数据来看,利润压缩的方向为自下而上,钢厂压价焦化利润,焦化厂压价炼焦煤价格。若焦化利润处于低位,则焦化厂可能通过减少采购、压价库存甚至减产的方式压价炼焦煤,目前正处钢厂压价焦化利润阶段,短期内炼焦煤承受的价格压力小于焦炭。

  2019年6月份,炼焦煤供应过剩101.98万吨,连续两个月过剩,且过剩量在100万吨以上。2019年6月份,炼焦煤精煤产量当月值同比增加12.88%,2019年前6个月,炼焦煤产量累计值同比增加7%。该数据较为滞后,但从原煤产量数据上也能大致推测出7月份炼焦煤的生产情况。2019年7月份,原煤产量当月值同比增加14.47%,截至2019年7月份,原煤产量累计值同比增加5.58%,增速较6月份增加1.95个百分点。在高利润的刺激下,煤炭维持较高的产量,由此推测,炼焦煤也将维持较高的供给。

  虽然目前炼焦煤产量较高,但是,抑制产量的因素正在逐步显现。2019年8月12日,国家煤矿安全监察局印发了《国家煤矿安全监察局关于开展煤矿安全生产综合督查工作的通知》,文件要求“…围绕今年煤矿安全生产重点工作,坚持问题导向,对地方政府及其煤矿安全监管部门煤矿安全监管工作情况、煤矿安全监察机构安全监察工作情况、企业主体责任落实情况进行督查,推动煤矿安全生产形势持续稳定向好,以优异的成绩迎接新中国成立70周年”,督查时间为2019年8月下旬至9月底。按照去年的经验,由于频繁的安全督查和环保检查,高利润未能传导至高产量,安全督查对煤矿生产具有较大的影响。且时值中国成立70周年,十一“大庆”之前,对于安保的要求可能更为严格,煤炭产量增速可能受到较大影响。进入四季度,煤矿可能面临着季节性减产。同时,鉴于目前进口煤炭配额即将用完,异地报关行为也收到很大限制,炼焦煤进口可能面临大幅萎缩,尤其是进入四季度,可能面临着限制进口的境况,港口库存虽然较高,但一旦进口大幅萎靡,港口库存难以有效补充。因此,炼焦煤供需矛盾在四季度可能缓解甚至供需平衡逆转。

  2019年8月12日,山西省人民政府办公厅印发了《山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案的通知》,要求,全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增。至此,市场关注的山西焦化行业去产能方案尘埃落定。根据Mysteel统计的数据,目前山西省焦化在产总产能预估为1.38亿吨,因此,可以说去产能效果远远低于预期,山西焦化行业去产能预期落空,笼罩在焦炭头上的去产能阴影暂时消散。

  今年以来,虽然焦化企业限产传闻不断,但焦化企业始终没有大规模限产,产能利用率持续处于较高位置,供给维持高位。从目前的环保限产文件来看,焦炭的环保限产预期大概率仍将落空,高供给仍将持续。从库存上看,虽然从结构上看,上游焦化厂库存偏低,下游钢厂库存偏高,焦炭具备一定的挺价能力,但是港口库存偏高仍是不争的事实,港口库存最终要投放市场,一旦集中投放市场,将对现货市场产生较大的冲击,对焦炭价格构成较大的威胁。

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